Gaji besar Warren Buffett, dan catatan lain tentang merger Media General dengan Young

Sedikit yang menaruh banyak perhatian pada pengumuman dengan kata-kata kasar seminggu yang lalu penggabungan antara Media General dan New Young Broadcasting. Itu tidak mengherankan — kesepakatan antara dua perusahaan penyiaran lokal menengah hampir tidak sebesar, katakanlah, Akuisisi Belo senilai $2,2 miliar Gannett hari ini.

Tapi setidaknya ada tiga cerita pedas yang mengintai di bawah pembicaraan perusahaan:

Berkshire Hathaway dari Warren Buffett menguangkan dalam jumlah besar

Pada Mei 2012 Buffett dan Berkshire Hathaway membeli semua surat kabar Media General kecuali Tampa Tribune.

Kesepakatan itu mencakup dua transaksi terkait.

Pertama, Berkshire Hathaway meminjamkan Media General $445 juta untuk membiayai kembali beban utang yang akan jatuh tempo. Tingkat bunga awal adalah 10,5 persen.

Kedua, sebagai ucapan terima kasih karena telah menyelamatkan Media General dari kesulitan keuangan yang mengancam jiwa itu, BH menerima penny-a-share wars untuk mengakuisisi 19,9 persen perusahaan — seluruhnya 4,6 juta saham.

Salah satu keuntungan dari merger tersebut, kata Media General pekan lalu, adalah bahwa ia akan dapat membiayai kembali utangnya dengan penghematan biaya bunga yang cukup besar. BH dilaporkan akan dibayar “premi $44 juta” sebagai bagian dari pembiayaan kembali.

Selain itu, saham Media General melonjak lebih dari 30 persen pada hari merger diumumkan dan nilainya naik secara kasar dua kali lipat sejak investasi tiga kaki Buffett lebih dari setahun yang lalu. Itu adalah apresiasi yang rapi – hingga $25 juta – pada saham yang tidak merugikan Berkshire Hathaway.

Plus BH mengakuisisi 63 harian dan mingguan dengan harga murah $142 juta dan telah menggunakannya sebagai dasar untuk membangun rantai yang lebih besar, kemudian membeli kertas di Tulsa , Greensboro dan Roanoke.

Jadi, anggap kesepakatan manis itu sebagai demonstrasi singkat — dalam skala sederhana untuk raksasa Berkshire Hathaway — tentang bagaimana Buffett menjadi salah satu dari lima orang terkaya di dunia.

Sebuah misteri — siapa yang bertanggung jawab di sini?

Perusahaan yang bergabung akan mempertahankan nama Media General, tetap di kantor pusatnya di Richmond, Va., dan mempertahankan posisi eksekutif puncaknya. Dari kedua perusahaan tersebut, Media General memiliki lebih banyak stasiun, pendapatan lebih tinggi, dan pendapatan lebih tinggi, sehingga akan tampak sebagai perusahaan yang mengakuisisi atau yang pertama di antara yang sederajat.

Namun, New Young yang dimiliki secara pribadi datang ke pesta dengan hanya $ 164 juta hutang dibandingkan dengan $ 601 juta dari Media General, jadi itu adalah yang lebih kuat dari keduanya secara finansial. Pemegang saham New Young akan mendapatkan 67,5 persen saham baru.

Dan dalam transisi bertahap ke dewan direksi baru, New Young pada akhirnya akan mengendalikan enam dari 11 kursi perusahaan baru.

Kedua perusahaan harus diuntungkan. Mereka mendapatkan massa jejak yang lebih besar dengan 30 stasiun, menjangkau hampir 15 persen rumah tangga TV, dan lebih banyak pengaruh untuk bernegosiasi biaya transmisi ulang yang menguntungkan dari operator kabel. Mereka mungkin berubah menjadi mitra yang bahagia, bekerja bahu-membahu tanpa batas. Tetapi jika tidak, bagi saya sepertinya New Young akan memegang kendali.

Jadi mengapa memanggil perusahaan Media General? New Young adalah nama yang membingungkan di permukaannya. Nama itu tidak ada hubungannya dengan pemuda — itu berasal dari nama pendiri. Bagian 'Baru' membuat perbedaan dari Muda yang lama, yang KRON-TV andalannya di San Francisco kehilangan afiliasi NBC-nya satu dekade lalu dan yang masalah keuangannya bercokol selama bertahun-tahun sebelum kebangkrutan.

Ada preseden di dunia korporat untuk mitra yang lebih kuat menjaga nama yang lebih lemah. Kapan NationsBank mengakuisisi Bank of America pada tahun 1998 , itu memilih untuk memanggil perusahaan baru Bank of America.

Akhir dari era kontrol keluarga

Akar Media General kembali ke penggabungan dua makalah Richmond pada tahun 1940. Ketika Media General go public pada tahun 1966 dan mengakuisisi Tampa Tribune dan Winston-Salem Journal tiga tahun kemudian, keluarga Bryan menciptakan dua kelas saham, memberikan diri mereka mayoritas saham voting .

Itu adalah struktur yang sama yang membuat Grahams mengendalikan The Washington Post dan Sulzbergers di The New York Times (dan berlaku di E.W. Scripps dan McClatchy).

Pengaturan dua kelas bertahan hingga minggu lalu ketika Ketua J. Stewart Bryan III, seorang pemuda ketika dia bergabung dengan perusahaan tetapi sekarang berusia 75 tahun, mengatakan bahwa pembagian hak suara keluarga yang terpisah akan berakhir sebagai bagian dari merger dan bahwa dia dan kepercayaan keluarga memilihnya.

Singkat cerita, Media General telah mengalami pasang surut selama 70 tahun lebih, tetapi selalu menjadi operator TV yang cakap, dengan stasiun berperingkat teratas di Tampa dan pasar lainnya.

Ternyata tidak gesit operator di era digital. Ruang redaksi konvergensi pamerannya, diluncurkan dengan meriah di Tampa pada tahun 2000, merupakan kesuksesan kecil yang terbaik, sementara berbagai akuisisi digital dan perusahaan rintisan gagal.

Dikombinasikan dengan pembelian beberapa stasiun TV dengan harga premium pada tahun 2006 dan hasil yang memburuk dari divisi surat kabarnya, dan perusahaan tersebut berada di ambang kehancuran pada akhir 2011.

dalam sebuah panggilan konferensi penghasilan yang menakjubkan Oktober itu, analis (yang biasanya penanya lembut) tampaknya mengejek proyeksi laba manajemen dan jaminan bahwa kewajiban utang dapat dipenuhi. Mario Gabelli, yang dana investasinya telah memegang saham minoritas besar di Media General selama beberapa dekade, menjawab telepon dan dengan blak-blakan bertanya apakah auditor akan mengesahkan perusahaan tersebut sebagai kelangsungan usaha.

Sekuelnya adalah transaksi dengan Buffett enam bulan kemudian dan penjualan terpisah dari Tampa Tribune , yang telah merugi sebanyak $2 juta per bulan, kepada perusahaan investasi Los Angeles.

Melalui semua itu, Bryan dan tim eksekutif berusaha keras untuk menghindari kebangkrutan dengan segala cara. Mereka memenangkan pertempuran itu, tetapi sampai minggu lalu perusahaan terus terlilit utang.

Saya memiliki kursi barisan depan untuk kekayaan perusahaan — pertama sebagai karyawan, lalu sebagai pesaing, dan sekarang sebagai analis — dan kesan saya tentang Bryan dan timnya adalah salah satu pria Virgina yang bangga, sopan, peka terhadap keluarga. kehormatan dan penampilan.

Operator yang lebih kejam akan memotong kerugian lebih awal di surat kabar - The Tampa Tribune khususnya - dan mungkin akan melihat keuntungan dari masuk dan keluar dari perlindungan kebangkrutan untuk awal yang baru dengan sedikit utang. Bahkan dengan Buffett sebagai pembeli, saya yakin itu menyakitkan bagi Bryan untuk meninggalkan kapal unggulan Richmond Times-Dispatch.

Dalam hal itu, merger memiliki manfaat sederhana lainnya: Media General tidak memiliki stasiun TV yang berbasis di Richmond, tetapi New Young membawanya ke kesepakatan. Sehingga perusahaan akan mendapatkan kembali pijakan jurnalisme di kampung halamannya.

Koreksi: Cerita ini awalnya salah menyatakan dari mana New Young Broadcasting mendapatkan namanya.