Apa yang perlu Anda ketahui tentang dana lindung nilai — dan kedekatannya dengan organisasi surat kabar

Hedge fund mengendalikan atau memegang saham besar di ratusan surat kabar AS — dan siap untuk mengambil alih lebih banyak lagi. Inilah mereka dan cara kerjanya.

Stephen Linder, yang bekerja di departemen percetakan koran The Denver Post, memegang spanduk selama demonstrasi menentang kelompok pemilik surat kabar tersebut, hedge fund Alden Global Capital, di luar kantor surat kabar dan pabrik percetakan di Denver utara pada 2018. (AP Photo/David Zalubowski)

Kecuali keberatan menit terakhir, ini adalah minggu dimana hedge fund lain, Chatham Asset Management, mengambil alih perusahaan surat kabar lain.

Kecemasan yang dapat dibenarkan telah menembus ruang redaksi yang berada di bawah kepemilikan atau pengaruh dana — khususnya Alden Global Capital — tetapi saya tidak begitu yakin semua orang yang khawatir memahami dasar-dasar entitas uang besar ini.

Saya tidak melakukannya sebelum melakukan penelitian. Jon Schleuss, presiden NewsGuild dan seorang kritikus sengit tentang apa yang dilakukan dana tersebut terhadap industri berita, saya juga menemukan seperti yang kita bicarakan baru-baru ini.

Untuk memulainya, dana lindung nilai telah berkembang selama 45 tahun terakhir karena mereka menghasilkan banyak uang — untuk investor, bukan hanya pemiliknya. Jadi, terlepas dari biaya yang sangat tinggi, tahun-tahun yang buruk, dan kritikus, termasuk Warren Buffett dan guru sumbangan Yale, David Swensen, industri terus berkembang .

Lebih penting lagi untuk keadaan buruk perusahaan surat kabar saat ini, mereka melayani fungsi pasar modal untuk menyediakan likuiditas — pinjaman untuk membiayai operasi yang berkelanjutan — ketika hampir tidak ada orang lain yang mau.

Ambil Chatham. Chatham dan Alden adalah satu-satunya penawar untuk McClatchy dalam lelang awal bulan ini. Tanpa dana lindung nilai, akankah ada yang melangkah untuk membeli perusahaan dan menjaga 30 surat kabarnya tetap berjalan?

Atau ambil akuisisi GateHouse dari Gannett pada November tahun lalu. Bisa dibayangkan, bank atau kelompok bank bisa membiayai kesepakatan itu. Faktanya, Apollo Global Capital — salah satu dana terbesar — ​​memberikan pinjaman $1,8 miliar untuk menutupi utang baru dan yang sudah ada (dengan tingkat bunga 11,5%!).

“Hedge” memungkinkan dana untuk short sell — membeli saham dengan kesepakatan untuk menjualnya kembali ke perusahaan setelah jangka waktu tertentu. Ini berarti mereka dapat secara bersamaan mengumpulkan saham dan bertaruh pada penurunan mereka, sehingga meminimalkan risiko

Tapi lindung nilai jauh dari semua dana lakukan.

Charles Elson, seorang ahli tata kelola perusahaan di University of Delaware dan teman lama, memberi saya beberapa fitur penting lainnya.

Tidak seperti banyak kendaraan investasi lain yang mengendarai portofolio naik turun, dana lindung nilai adalah manajer proaktif dari perusahaan yang mereka ambil alih dengan permainan akhir penjualan dan menghasilkan keuntungan.

“Mereka mencari perusahaan yang dikelola dengan buruk yang dapat mereka restrukturisasi. … Beberapa dari perusahaan ini memiliki real estat yang bernilai lebih dari perusahaan itu sendiri (berdasarkan operasi).” Jadi menjual atau mempercepat penjualan properti, seperti yang dilakukan Alden dengan koran-koran MediaNews Group-nya, adalah bagian dari pedoman.

Fitur kedua dari dana tersebut adalah bahwa mereka biasanya memiliki satu atau beberapa bidang spesialisasi. “Saya pernah menjadi anggota dewan perusahaan bir,” Elson memberi tahu saya, “dan kami didekati untuk diambil alih oleh dana yang benar-benar mengenal industri itu.” Dana dapat mempekerjakan kader analis yang berpengalaman di mana mencari efisiensi atau merger insinyur dalam industri tertentu — tingkat keahlian yang lebih dalam daripada yang dimiliki perusahaan investasi institusional lainnya.

Biasanya mereka ingin membeli perusahaan tertekan yang telah ditinggalkan Wall Street.

Itu cukup cocok dengan daftar investor dana lindung nilai yang aktif di surat kabar, di mana saham diperdagangkan dengan harga terendah .

Alden telah melakukan berbagai investasi dalam rantai surat kabar selama satu dekade, seperti yang saya tulis pertama kali di a Profil pendiri Randall Smith tahun 2011 . Itu mungkin tidak selalu dalam bentuk upaya pengambilalihan. Dalam laporan bajakan yang saya temukan tentang pembicaraan Smith dengan klub investasi, dia memuji Gannett, yang kemudian memasukkan divisi siaran, sebagai satu-satunya saham yang paling undervalued di pasar. Smith mendapat untung dengan membeli blok besar saham rendah dan menjual tinggi setahun kemudian.

Juga perlu diingat bahwa Alden pada awalnya menghabiskan uang untuk mengembangkan grup surat kabarnya, yang kemudian dikenal sebagai Digital First, di bawah kepemimpinan penginjil digital flamboyan John Paton. Inti dari strategi Paton adalah pusat teknologi dan jurnalisme yang dikenal sebagai Thunderdome, yang dikelola dengan bintang berita digital di Manhattan yang disewakan.

Meskipun beberapa keberhasilan, Digital First tidak mencapai target keuangan secara keseluruhan. Jadi strategi jitu dalam beberapa tahun terakhir adalah rencana B Alden untuk grup.

Demikian pula, Chatham telah menumbuhkan kehadirannya secara bertahap selama setidaknya satu dekade — memberikan pinjaman kepada McClatchy secara bertahap hingga mengkonsolidasikan utang perusahaan pada pertengahan 2019. Itu menempatkan Chatham di urutan pertama untuk mengubah utang menjadi kepemilikan dalam reorganisasi kebangkrutan McClatchy, dimulai pada bulan Februari , dan kemungkinan besar akan selesai minggu ini.

Pada tahun 2016, Chatham memperoleh saham pengendali di dua perusahaan berita lainnya — American Media, yang terkenal dengan National Enquirer tetapi juga koleksi majalah gaya hidup dan selebriti, dan Postmedia, jaringan besar surat kabar regional di Kanada.

Bagi saya, rekam jejak itu memberikan sedikit petunjuk tentang apa yang akan dilakukan Chatham setelah mengambil alih kepemilikan. CEO baru dan strategi baru akan segera hadir — tetapi perubahan mungkin bertahap.

Apollo jauh lebih besar ($60 miliar dalam aset yang dikelola) — gabungan antara dana dan bank. Pinjaman pengambilalihan Gannett dengan demikian cocok. Jika semuanya berjalan dengan baik, Apollo mendapat lima tahun dari bunga 11,5% itu. Jika tidak, itu akan menjadi yang pertama, seperti yang dilakukan Chatham, untuk mengambil alih atau mengendalikan penjualan.

Tiga karakteristik lain dari dana tersebut perlu diperhatikan. Struktur biaya mereka manis untuk manajer dana. Yang disebut sistem 2-20 berarti bahwa investor membayar biaya manajemen 2%, dan dana tersebut mendapat 20% dari apresiasi apa pun. Jika dana kehilangan uang, masih membebankan investor 2%.

Dana tersebut tidak terbuka untuk investor rata-rata, membutuhkan pengeluaran enam digit untuk masuk. Apollo secara efektif merupakan pengecualian, sebuah perusahaan publik yang diperdagangkan di pasar.

Tidak semua dana berhasil. Banyak yang mengakhiri dengan diam-diam menutup toko. Yang lain berhasil dalam beberapa investasi dan mencium yang lain, seperti yang telah dilakukan Alden dalam upaya ritelnya untuk berbalik Jaringan Farmasi Fred dan toko sepatu Payless .

Saya tidak merekomendasikan agar jurnalis yang bekerja di sektor industri mencari keuntungan belajar mencintai investor pemilik dana lindung nilai. Namun, persiapkan diri Anda dengan mengenali apa itu dan bagaimana mereka beroperasi.

Mereka ada di sini, mereka hampir pasti akan tinggal di sini, dan kisah di mana mereka mengambil akuisisi media masih ditulis.

Rick Edmonds adalah analis bisnis media Poynter. Dia bisa dihubungi di email.